Введение
Недавно доходность 10‑летних государственных облигаций Греции впервые опустилась ниже 1 %. Это достижение после десятилетия, когда доходность достигала 36,5 %. Событие напоминает о первых займах, полученных Грецией в годы независимости, задолго до официального признания государства.
Автор: Никос Апостолидис, Константинос Велентза
Источник: Daily
Многие учёные и политики называют эти займы «трудными» или «грабительскими», утверждая, что они свидетельствуют об эксплуатации бедной страны иностранными банкирами. Но действительно ли они были эксплуататорскими, и были ли греческие представители, согласившиеся на такие условия, глупыми или некомпетентными?
Содержание займов
Первый займ (1824 г.)
Заключён в 1824 г., срок — 36 лет, эмитент — Loughnan Sons и O'Brien. Номинальная сумма — £800 000, получено было £472 000 (59 % от номинала). Переговоры вёл Орландос и Луритос.
Второй займ (1825 г.)
Заключён в 1825 г., срок — 36 лет, эмитент — братья Рикардо. Номинальная сумма — £2 000 000, получено было £1 100 000 (55,5 % от номинала). В рамках контракта было предусмотрено выделение £250 000 для дисконтирования облигаций первого займа.
Оба займа представляли собой облигации с номинальной ставкой 5 % и ежегодным амортизационным платежом 1 % от номинала. Процентные выплаты за первые два года собирались сразу.
Сравнение условий тогда и сейчас
Для погашения капитала в обоих контрактах предусмотрено ежегодное выплату 1 % от номинала в течение 36 лет. При условии, что каждый год эти 1 % откладываются под «безопасную» рыночную ставку (тогда ≈ 5 %), к концу срока они составят 100 % от номинала.
Сегодня «безопасная» ставка (например, по облигациям США) составляет около 3 % или ниже, а ставки по займам в то время были почти вдвое выше современных.
Реальная процентная ставка
Первый займ был выдан лишь на 59 % от номинала, поэтому реальная ставка рассчитывается как 5 % / 0,59 ≈ 8,47 %. Плюс поправка за ежегодный процент по фактическому полученному капиталу (0,70 %) дает окончательную реальную ставку ≈ 9,17 %.
Для второго займа аналогичный расчёт даёт реальную ставку ≈ 9,80 %.
Итоги
- Первый займ — 36‑летняя облигация на £472 000 с реальной ставкой 9,17 % (не £800 000, как часто пишут).
- Второй займ — 36‑летняя облигация на £1,1 млн с реальной ставкой 9,80 % (не £2 млн).
Эти ставки, учитывая международный уровень процентных ставок того времени, не были «грабительскими».
Потери кредиторов
Одно из условий второго займа предусматривало выкуп облигаций первого за £250 000 номинала. Выкупная цена составила £113 200, то есть £45,3 за облигацию номиналом £100. Через год цена первой облигации на вторичном рынке упала до £45,4 (недооценка ≈ 23 %). Это привело к росту доходности с 9,5 % до 11,9 %.
Следовательно, потерпели убытки именно кредиторы‑инвесторы, в основном филелленцы‑обычные граждане, а не греческие представители.
Поддержка союзников
Займы стали важнейшим политическим актом международного признания греческой независимости. Их заключение стало возможным благодаря британскому министру иностранных дел Джорджу Кэннингу, который признал Грецию страной‑воином и дал зелёный свет лондонским банкам.
Тем не менее, без последующей военной победы в Наваринском сражении и дипломатических усилий (например, действия генерала Майзона и переговоров Кодрингтона) независимость была бы невозможна.
Если учесть всю политическую и экономическую поддержку, то условия займов можно считать почти благотворительными, а их роль в истории Греции — ключевой вклад западного филелленизма.
