Недавно доходность 10-летних греческих государственных облигаций впервые в истории Греции упала ниже 1%, что является достижением после приключений последнего десятилетия, когда десятилетние доходность облигаций достигла 36,5%. Это напоминает нам о займах независимости, первых, которые получила Греция до того, как она официально стала свободным государством.
НИКОС АПОСТОЛИДИС КОНСТАНТИНО ВЕЛЕНЦА
ИСТОЧНИК:ЕЖЕДНЕВНО
Многие ученые и политики характеризуют эти кредиты Соединенного Королевства как «обременительные» или «хищнические» и свидетельствуют об эксплуатации бедной страны иностранными банкирами. Однако действительно ли эти кредиты представляли собой эксплуатацию нашей страны и были ли представители Греции, согласовавшие условия, глупыми или некомпетентными?
Таких кредитов было два:
Первый был заключен в 1824 году сроком на 36 лет с эмитентом Loughnan Sons и O'Brien, а номинальная сумма кредита составляла 800 000 фунтов стерлингов. Выплаченная сумма составила 472 000 фунтов стерлингов или 59% от номинальной суммы. Кредит был согласован с греческой стороной Орландосом и Луриотисом. Второй заем был заключен в 1825 году сроком на 36 лет с братьями Рикардо в качестве эмитента и имел номинальную сумму займа в 2 миллиона фунтов стерлингов. Выплаченная сумма составила 1,1 миллиона фунтов стерлингов или 55,5% от номинальной суммы. Оба кредита представляли собой облигации с процентной ставкой 5% и годовой амортизацией 1% (оба от номинальной суммы). В обоих случаях были собраны процентные платежи за первые два года. Контракт второго займа предусматривал предоставление £250 000 для дисконтирования облигаций первого займа с целью поддержания их цены на вторичном рынке.
Условия тогда и сейчас
Мы сравним условия этих кредитов с действующими в настоящее время кредитами греческого государства. Для погашения капитала оба контракта предусматривали выплату 1% уставного капитала в год в течение 36 лет. Конечно, сумма всех этих долгов достигает 36% капитала, но (теоретически) если бы этот долг каждый год вносился на счет с безопасной процентной ставкой по рыночным данным (5%), этот депозит достиг бы в конце 36 лет 100% капитала.
Этот метод расчета окончательной стоимости на счете (погашающем фонде) суммы X за Y лет, при котором сумма каждый год усугубляется с безопасной процентной ставкой (безопасной процентной ставкой), действителен до сегодняшнего дня. Единственная разница состоит в том, что сегодня безопасная процентная ставка (например, Бундесбанка или процентная ставка по облигациям США) составляет около 3% или меньше, тогда как тогда она составляла 5%. Кредитные ставки того времени, которые, конечно, варьировались в зависимости от риска каждой инвестиции, были почти вдвое выше, чем сегодня. Это также следует из соответствующей литературы.
Что странно для сегодняшних читателей, так это сокращение капитала, которое в конце концов собрало революционное правительство греков, в результате чего вместо номинальной суммы (800 000 фунтов стерлингов) оно получило только 59% (472 000 фунтов стерлингов). Многие считают, что разница была изъята злоумышленниками и поэтому кредиты были «хищническими». Неужели восставшие греки стали жертвой иностранных Шейлоков (как венецианский купец)?
Конечно, нет. Просто условия кредита формировались с учетом риска. Сегодня структурирование условий кредита в зависимости от риска осуществляется через процентную ставку. Чем больше риск и срок погашения, тем выше процентная ставка по кредиту. Однако в те годы придерживались другой практики. Кредитное соглашение предусматривало «безопасную» процентную ставку (5%), а корректировка риска была произведена путем покупки облигаций по цене ниже номинала.
Эта практика частично используется и сегодня. Другими словами, то, что было сделано сегодня на вторичном рынке облигаций, было сделано, и процентная ставка, полученная кредитором, стала «доходностью» облигации. На практике реальная процентная ставка по первому кредиту составила не номинальные 5%, а около 8,47% (5/0,59).
Кроме того, согласно условиям кредитов, греческое государство платило 1% в год за просрочку, в то время как для погашения суммы, фактически полученной в виде кредита, ему пришлось бы платить всего 0,59%. В качестве поправки на эту процентную ставку, которая достигла 0,70% на реальный капитал, мы можем добавить ее к процентной ставке 8,47% и, таким образом, в конечном итоге получить реальную процентную ставку, которая составила 9,17%. Соответственно, в случае второго кредита реальная процентная ставка составила 9,80%.
В заключение мы пришли к следующему выводу:
• Первый кредит представлял собой 36-летнюю облигацию на сумму 472 000 фунтов стерлингов с процентной ставкой 9,17%. Другими словами, оно не стоило 800 000 фунтов стерлингов (по сегодняшней терминологии), а разница в 328 000 фунтов стерлингов была неправомерно удержана.
• Второй кредит также представлял собой 36-летние облигации на общую сумму 1,1 миллиона фунтов стерлингов с процентной ставкой 9,80%. Речь шла не о сумме в 2 миллиона фунтов стерлингов, поэтому то же самое относится и к разнице в 900 000 фунтов стерлингов.
Эти условия, и особенно реальная процентная ставка, вовсе не являются «хищническими». Особенно если учесть следующее:
(a) Гарантии, предоставленные заемщиками:
Потенциальными заемщиками было даже не признанное государство, а просто представители восставшей нации, которые стремились со временем образовать государство и которые после некоторых первоначальных успехов действительно оказались вовлеченными в гражданскую войну. При этом необходимо учитывать, что Османская империя называла эту мятежную нацию «террористами», а Священный союз видел в ней серьезную угрозу миру Европы.
(б) Уровень процентных ставок в то время был на международном уровне выше, чем сегодня, о чем свидетельствует тот факт, что «безопасная» процентная ставка составляла 5%, тогда как сегодня она составляет примерно половину этого значения.
Таким образом, (реальная) процентная ставка порядка 9,5%, которой была обременена Греция, соответствует процентной ставке порядка 5,5%-6% по сегодняшним данным. Эти условия очень выгодны, по крайней мере, с точки зрения тех, которые применяются сегодня, особенно когда речь идет о 36-летних облигациях.
Убытки кредиторов
Однако лучшим доказательством того, что эти займы были не обременительными, а наоборот, является следующее:Одним из условий второго займа было досрочное погашение облигаций первого общей номинальной стоимостью 250 000 фунтов стерлингов. Это было сделано, и первоначально цена покупки составила 113 200 фунтов стерлингов, т.е. 45,3 фунта стерлингов за каждую облигацию номинальной стоимостью 100 фунтов стерлингов.
Независимо от того, было ли это погашение преднамеренным, мы обнаруживаем, что через год после их выпуска цена облигаций первого займа на открытом (или вторичном) рынке упала с £59 до £45,4 (они были недооценены на 23%). и соответственно «доходность» облигаций выросла с 9,5% до 11,9%. Что ж, «рынки» решили, что облигации переоценены и что их реальная стоимость с поправкой на риск составляет 45,4 фунта стерлингов, а не 59 фунтов стерлингов.
Таким образом, проигравшими от первого кредита стали кредиторы, первоначальные покупатели облигаций, а не заемщики. На самом деле настоящими кредиторами были не «плохие» банкиры, которые, по понятным причинам, хотели получить некоторую комиссию, а держатели облигаций, которые были в основном филэллинами (в основном обычными гражданами), которые хотели помочь революционным грекам и почтить память и борьбу Господа Байрон.
Стоит также отметить, что все кредиты, полученные латиноамериканскими странами от английских банков в период с 1822 по 1825 год, имели соответствующую структуру. В целом, кредиты Греции были на более выгодных условиях. В качестве примера отметим, что все кредиты (за исключением первого кредита, полученного Мексикой) имели первоначальную процентную ставку 6% вместо 5%, как у Греции, и большие комиссии.
Например, для первого кредита первоначальной стоимостью 3,2 миллиона фунтов стерлингов, полученного Мексикой от банка B.A. Goldsmith &Co, в 1824 году были верны следующие утверждения:цена покупки облигации стоимостью 100 фунтов стерлингов составляла 58 фунтов стерлингов. Процентная ставка составила 5%. От продажи было собрано 1,85 миллиона фунтов стерлингов. Однако из этой суммы были вычтены комиссионные в размере 750 000 фунтов стерлингов. Таким образом, Мексика наконец получила 1,1 миллиона фунтов стерлингов. Сравнение с условиями греческого кредита понятно. Напомним, что после революции, начавшейся в 1810 году, Мексика уже 24 августа 1821 года была независимым государством.
Окончательный вывод состоит в том, что знаменитые займы Англии ни в коем случае не были грабительскими, и те, кто вел переговоры по ним, не были ни предателями, ни дураками, которым помогали достойные филэллинские финансовые советники. Может быть, последующее управление кредитами было нецелесообразным, и, похоже, происходили различные трагедии, но сами кредиты были заключены на очень разумных условиях, если принять во внимание все параметры. Проблема с этими кредитами заключалась не в их условиях, а в неспособности нашей страны сначала использовать их для своей борьбы, а затем обслуживать их посредством хорошего финансового управления в последующие годы.
Однако стоит отметить и некоторые другие параметры, связанные с кредитами. Помимо экономического аспекта, займы представляли собой сильнейшие политические акты официального признания греков и их перспективы создания независимого государства в будущем. Заключение займов стало возможным, когда пост министра иностранных дел Великобритании занял великий британский политик и филэллин Джордж Каннинг, радикально изменивший политику предшественника Каслри. Он признал Грецию страной, находящейся в состоянии войны, и дал лондонскому Сити зеленый свет на заключение займов. Однако даже если греки максимально эффективно использовали кредиты, история доказала, что освобождение Греции потребовало битвы при Наварине.
Поддержка союзников
Тем не менее, потребовалось еще 10 месяцев и наличие 15-тысячной регулярной армии под командованием генерала Майзона, чтобы убедить Ибрагима покинуть Грецию. И в то же время тяжелые переговоры между Кодрингтоном и египтянами, завершившиеся соглашением лишь в июле 1828 года. Кто-нибудь когда-нибудь подсчитывал стоимость поддержки, которую Греция получила от своих союзников, в первую очередь Соединенного Королевства? Сколько еще кредитов придется взять Греции и какой налог на кровь ей придется заплатить самой себе, чтобы обрести свободу?
Если все это принять во внимание, то мы приходим к выводу, что рассматриваемые кредиты были почти безвозмездными и что помощь и поддержка, которую наконец получила Греция, были тогда, как и сегодня, беспрецедентными в международных анналах. Этой помощью мы обязаны филэллинизму, восхищению западного мира греческой культурой и нашим наследием, которое на протяжении веков излучает мрамор Афинского Акрополя.
