После поражения в Первой мировой войне Германия пыталась восстановить экономику за счёт внешних займов. Заёмные средства позволяли платить репарации, инвестировать в промышленность и поддерживать уровень жизни, необходимый для успокоения политического и социального недовольства. Когда в 1931 году иностранные кредиторы отказались выдавать новые займы, страна оказалась в полной финансовой яме. Этот кризис имеет ряд схожих черт с нынешними проблемами некоторых стран еврозоны.
Веймарская республика и гиперинфляция
В 1918 году Веймарская республика унаследовала огромные военные долги Германской империи и обязалась выплачивать репарации. Налоговое увеличение было невозможным, поэтому правительство вынуждено было брать займы у Рейхсбанка, который финансировал их печатью банкнот.
С 1923 года инфляция достигла беспрецедентных масштабов. После оккупации Рурской области Бельгией и Францией за неуплату репараций республика гарантировала зарплаты бастующим рабочим в оккупированных районах, что резко увеличило государственные расходы. Печать денег вышла из‑под контроля: марка падала каждый час, а цены стремительно росли. В течение дня зарплату приходилось получать дважды и сразу тратить на продовольствие, потому что купюры теряли стоимость за считанные часы.
К 1924 году, когда удалось стабилизировать валюту, пришлось убрать двенадцать нулей, чтобы новая марка приблизилась к стоимости довоенной.
Гиперинфляция обрушила сбережения и пенсии, а доверие к финансовой системе исчезло. Без накоплений Германия не могла инвестировать в восстановление экономики, что лишь усиливало нагрузку репараций.
Дауэс‑план и краткосрочное спасение
С 1924 года американские банки начали предоставлять крупные кредиты. По Дауэс‑плану репарации разбились на выплаты поэтапно, а Германия получила новый рейхсмарку и международные займы, что временно восстановило уверенность инвесторов.
Кризис 1929‑1931 годов
Падение Уолл‑стрит в 1929 году часто называют началом Великой депрессии, но более значимым для Европы стало то, что Федеральный резерв США сократил денежную массу, не желая полностью обрушить рынок. Это привело к сокращению международного кредитования, и в 1929 году Германия уже не могла покрывать растущие репарационные платежи.
Бюджетные сокращения и налоговые повышения заменили кредитные потоки, в результате чего экономика погрузилась в депрессию: рост безработицы, банкротства предприятий, падение доходов.
В 1931 году Британия отказалась от золотого стандарта, а немецкие банки уже испытывали тяжёлый дефицит ликвидности. Премьер‑министр Гейнрих Брюнинг объявил мораторий на репарационные выплаты, что лишь усилило отток золота и валютных резервов.
США попытались ввести мораторий на погашение всех военных долгов, но Франция отказалась поддержать его, и отток капитала из Германии продолжился. Немецкие банки оказались под давлением, а правительство заморозило внешние долги и объявило рейхсмарку нереализуемой в международных расчётах.
Вместо девальвации, которая увеличила бы стоимость внешних обязательств, Берлин сделал марку невозвратной и изолировал страну от международных финансов.
Уроки для еврозоны
Как и Веймарская Германия в 1931 году, некоторые южноевропейские страны сейчас имеют огромные внешние долги, но их валютная система (евро) не позволяет гибко корректировать обменный курс. Жёсткая политика «жёсткой» валюты приводит к необходимости «жёсткой» финансовой политики – масштабных сокращений расходов, что провоцирует социальные и политические потрясения.
Пока политики не признают ошибку в создании такой несгибаемой монетарной системы и не вернут возможность корректировать курс, риск «трещин» в экономике еврозоны будет лишь расти.
