После проигранной Первой мировой войны Германия попыталась восстановить свою экономику на основе иностранного кредита. Только продолжая брать взаймы, оно могло выплачивать репарации, инвестировать в собственную экономику и поддерживать уровень благосостояния, способный покрыть худшее политическое и социальное недовольство. Но что, если иностранцы больше не будут готовы предоставлять кредит? Это произошло в 1931 году. Этот финансовый кризис в Германии показывает некоторые параллели с нынешней ситуацией в ряде стран еврозоны.
В 1918 году Веймарская республика унаследовала военные долги Империи. Хотя ей пришлось выплатить крупные репарации, проигранная война и коллапс экономики привели к неразрешимым социальным и политическим проблемам. Повышение налогов для погашения долгов вряд ли было вариантом. Правительство было вынуждено занимать деньги и могло сделать это только у Рейхсбанка, который предоставил необходимые средства путем печати банкнот.
С 1923 года этот инфляционный трюк принял беспрецедентные масштабы. Затем Бельгия и Франция оккупировали Рурскую область, поскольку Германия не выплатила бы репарации должным образом. Тогда республика гарантировала заработную плату рабочим на оккупированной территории, которые объявили забастовку в знак протеста, что экспоненциально увеличило расходы казны. Теперь производство банкнот приняло гротескные размеры. Марка падала с каждым часом на международных валютных рынках, а цены росли наоборот.
Таким образом, заработная плата выплачивалась два раза в день и быстро конвертировалась в еду, потому что пачки банкнот через несколько часов ничего не стоили. Цены, первоначально выраженные в марках, стали выражаться в тысячах, затем в миллионах и даже миллиардах. В 1924 году, во время стабилизации, пришлось удалить двенадцать нулей, чтобы придать новой валюте стоимость довоенной марки.
Гиперинфляция сильно ударила по особенно бережливым гражданам. В то время как государство выплатило весь свой долг на сумму, на которую едва хватало буханки хлеба, пенсии и сбережения пришли в негодность. О сбережениях на сбережения пока не могло быть и речи. Уверенность пропала. На протяжении всего межвоенного периода Германии приходилось обходиться без сбережений, необходимых для финансирования инвестиций в восстановление экономики. Эта проблема возникла в дополнение к репарациям.
Почти все немцы пострадали от экономического кризиса, вызванного поражением и условиями мира. Это усугубило шок от потери. До 1918 года казалось, что Германия побеждает. Империя поставила Россию на колени, и ее армии все еще сражались на чужой земле. Поражение, как многие считали, произошло в результате измены, и так родилась республика.
Политическое недовольство, выражаемое этими идеями, усугублялось хаосом и обнищанием. Это привело к экстремизму и политическому насилию. Чтобы смягчить это, необходим экономический прогресс. Таким образом, высокие налоги для покрытия расходов не представлялись решением. Более того, после инфляции выпуск банкнот был поставлен под международный контроль. Поэтому Германия могла финансировать свои обязательства только за счет международных кредитов. Бизнес-сообщество могло выезжать за границу только за кредитом.
Американские банки, в частности, проявили готовность предоставить это с 1924 года. В этом году Германия получила новую рейхсмарку и, чтобы оживить свою экономику, согласно новой схеме, плану Дауэса, репарации были разделены частями и получили крупные международные кредиты. В результате доверие к немецкой экономике несколько восстановилось.
Кризис
Во многих учебниках крах Уолл-стрит 1929 года упоминается как начало Великой депрессии. Фактически, предшествовавшие этому спекуляции и реакция Федеральной резервной системы (ФРС) ), более проблематично для Европы. Чтобы подавить спекуляции, ФРС кассовая политика. Однако она не решилась столкнуться с сильным сокращением денежной массы за счет продажи ценных бумаг и изъятия банкнот из обращения. Были опасения, что ее обвинят в убытках от спекуляций. Вот почему она вела половинчатую политику.
Денежная масса сократилась недостаточно, чтобы прекратить спекуляцию, но банки США потеряли возможность предоставлять международные кредиты. В результате летом 1929 года Германии пришлось раскошелиться на собственные деньги. Поскольку план Дауэса предусматривал, что Германия должна будет платить больше каждый год в течение четырех лет, транш репараций достиг этого пика.
До 1929 года Германия занимала деньги для выплаты репараций и инвестиций. Это было уже невозможно. Альтернативой были сокращение бюджета и повышение налогов. Точно так же, как в ответ на кейнсианскую политику можно стимулировать экономику за счет дополнительных расходов и снижения налогов, повышение налогов и политика жесткой экономии втянули слабую немецкую экономику в депрессию. Результатом стали банкротства и быстрый рост безработицы. Крах Уолл-стрит и последовавшая за ним свободная денежная политика снова вызвали рост кредитования, но теперь стало ясно, насколько слаба Германия.
Однако страна все же получила существенный кредит в контексте нового соглашения о репарациях.
В 1929 году в Америке возникла мощная сельскохозяйственная депрессия. Поскольку законодатель в целях борьбы с монопольным капиталом запретил банкам работать за пределами государственных границ, с проблемами столкнулись и банки в аграрных штатах. Они вывели свои средства туда, где они были должны, что привело к увеличению вывода средств из Германии. Здесь краткосрочные внешние долги теперь превышали золотовалютные резервы.
Денежный коллапс казался неизбежным. Безработица, банкротства и обнищание крестьян привели к тому, что на каждых выборах (а их было много в эти годы) нацисты и коммунисты получали больше голосов. Обе стороны пообещали разорвать процентную кабалу. Это вселило мало доверия к иностранным кредиторам.
Год катастрофы
В финансовом отношении 1931 год был годом катастрофы. Мало того, что британскому фунту пришлось выйти из золотого стандарта в сентябре, рейхсмарка и несколько немецких банков уже столкнулись с проблемами до этого. Теперь, когда Германия больше не могла брать взаймы, мера жесткой экономии казалась единственной альтернативой. Однако это привело к дальнейшему экономическому спаду, росту безработицы и еще большей нищете со всеми вытекающими отсюда политическими последствиями. В начале июня 1931 года Хунгерканцлер Поэтому Генрих Брюнинг приостановил выплату репараций. Это усилило впечатление, что Германия неспособна платить, что привело к увеличению оттока золота и иностранной валюты. Иностранные инвесторы пытались спасти то, что можно было спасти.
Чтобы предотвратить полный финансовый крах, президент США Герберт Гувер объявил мораторий на выплаты по всем военным долгам. Это должно было произвести шоковый эффект, но нежелание французов соглашаться сводит это на нет. Отток денежных средств из Германии продолжился. Распространяющийся банковский кризис в США усилил эту тенденцию. Немецкие банки теперь тоже оказались под огнем.
Многие просили конвертировать свои деньги в иностранную валюту, и немцы теперь были полностью вовлечены. Все еще ходили разговоры о поддержке со стороны иностранных центральных банков, но они не хотели или не могли этого сделать или выдвигали невыполнимые политические требования. Поэтому Берлин решил сделать рейхсмарку незаменимой и заморозить внешние долги.
Вопреки тому, чего можно было ожидать, Берлин не девальвировал свою валюту. Ведь при таком обесценивании рейхсмарки внешние долги, номинированные в иностранной валюте, только увеличились бы. Кроме того, в период инфляции население научилось измерять истинную стоимость денег по курсу доллара. Поэтому профсоюзы предупредили, что они выдвинут требования по заработной плате в случае девальвации. Именно поэтому внешние долги были заморожены, а рейхсмарка стала неконвертируемой и бесполезной в международных расчетах.
Любой немец, владевший или получавший твердую валюту, должен был передать ее в распоряжение Рейхсбанка, который платил за нее фиксированную низкую цену. Банк также решил, можно ли использовать эту валюту для необходимого импорта. Таким образом, Германия оказалась в экономической изоляции.
В 1931 году баланс финансовых рынков не сразу восстановился. Спекуляции теперь обернулись против Британии. Хотя Великобритания была значительно ослаблена экономически во время Первой мировой войны, она продолжала финансировать инвестиции в свою империю. Иностранные деньги, которые в краткосрочной перспективе находились в обращении в британских банках Сити, были инвестированы в долгосрочную перспективу с этой целью. Это приведет к тому, что этой стране также придется выйти из золотого стандарта в сентябре. Шатающаяся денежная система рухнула.
Евро
Подобно Германии в 1931 году, некоторые южноевропейские страны теперь имеют огромные международные долги, в то время как они приняли денежную систему, которая делает невозможным плавное регулирование обменного курса валюты. Существенные меры жесткой экономии, направленные на корректировку расходов, приводят к политическим и социальным волнениям в этих странах, в то время как без жесткой экономии внешнее кредитование – которое сейчас, как и в Германии в 1931 году, теперь зависит от принятия политических решений – зайдет в тупик.
Как и в случае с золотым стандартом, международная денежно-кредитная политика с евро выбрала жесткую денежную систему, которая делает невозможным приспособить обменный курс к обстоятельствам отдельной страны. Это привело к изгибу или растрескиванию. Поскольку лица, принимающие политические решения, похоже, все еще не желают признавать, что они допустили ошибку, внедрив эту систему, и должны как можно скорее повторить свои шаги, это приведет к появлению трещин.
